币安变天：CZ复仇归来，加密VC凛冬将至？

加密投资平台 2025年03月25日 14:19 48 author

VC 已死？加密投資新格局

曾經風光無限的風險投資（VC）在加密領域似乎已步入寒冬。Web2 時代的 VC 不再追求高風險、高回報，轉而傾向於在政府產業引導基金之後進行跟投配資，求穩心態明顯。Web3 的種子輪項目雖然備受關注，但實際融資情況卻不盡如人意，“叫好不叫座”成為常態。VC 和財務顧問（FA）的角色正在模糊，反向融合趨勢顯現。面向幣安創業似乎已成為行業內的共識，曾經的真知灼見和投資備忘錄，如今都變成了獲取“Yap”（指小道消息、內幕信息）的工具。

從宏觀層面來看，越來越多的大型 VC 開始直接參與項目發幣，試圖通過二級市場的收益來反哺一級市場的投資。這種模式與早期的股權投資、首次代幣發行（IXO）以及股/幣雙模式有所不同，標誌著市場正在快速成熟。然而，這種成熟的代價，可能就是小型 VC 的進一步被淘汰。

CZ 復出與 YZi Labs 的轉型

CZ 在重掌幣安大權後，以投資為導向，將教育作為口號，頻繁發布推文作為日常，並將 BNB Chain Meme 板塊作為主要發展方向。Binance Labs 於 1 月 23 日更名為 YZi Labs，其運營模式越來越像家族辦公室（Family Office）。

對風險的排斥和對投資穩定性的偏好，不僅體現在對後期和成熟項目的青睞上，還體現在項目本身探索性的逐漸缺失。以 YZi Labs 為例，其投資風格展現了“新錢”如何轉變為“老錢”的心態，為那些渴望在發財後轉變投資風格的人提供了提前學習的機會。

數據來源：Decentralised Co.，制圖：@zuoyeweb3

種子輪的困境：數據分析

在理想情況下，種子輪項目的數量應該遠遠多於後續輪次，而後續輪次的融資金額則應該更大。

然而，近半年的數據顯示，種子輪項目的數量不僅沒有呈現出壓倒性的優勢，甚至與 A/B/C 等輪次的數量高度接近。更令人擔憂的是，種子輪的融資總額與後續輪次的融資總額也相差無幾。這意味著加密貨幣領域的融資正在兩極分化，中間輪次幾乎消失。能夠獲得小額融資的項目將繼續獲得小額融資，而無法獲得融資的項目則將一直處於困境。

投資風向：AI 的寒冬與 Meme 的崛起

無論是 Web2 還是 Web3，目前 AI 領域都略顯冷清。但 CZ 似乎認為這種冷清程度還不夠，他希望 AI 領域能夠更加冷靜，從而篩選出真正具有建設精神的 “Buidler”，留下最虔誠的信徒。

圖片說明：YZi 投資標的，圖片來源：CryptoRank

儘管整體趨勢偏冷，但 YZi 的投資方向確實涉及 AI。事實上，大多數項目都可以與 AI 產生某種聯繫，因此可以將它們粗略地分為兩類：“用 Crypto 做 AI 的”，例如 Vana、Tensorplex Labs；以及“用 AI 做 Crypto 的”，例如 Plume Network、Blum 和 Opinion Labs。

當然，這只是一種勉強的分類，並沒有太多的指導意義。在 AI 賦能萬物的時代，不必過於糾結 AI 的必要性。

接下來，我們將按照時間順序，逐一點評這些項目的特點。

1. Opinion Labs = Kaito + Polymarket

Opinion Labs 是一個所謂的由人類意見驅動的預測市場。我大膽猜測，其未來的發展方向是基於 Twitter KOL 的預測和交易。向上可以蹭上 InfoFi 概念的熱度，向下可以蹭上經久不衰的交易屬性，進可攻退可守。

2. Plume Network = 萬物皆可 RWA

RWA（Real World Assets，真實世界資產）並不是一個新概念，但 Plume Network 的經歷卻頗具傳奇色彩。它不僅獲得了 Galaxy 等頂級機構 3000 萬美元的融資，還在今年 1 月選擇在 Gate 交易所進行 IEO（Initial Exchange Offering），然後才獲得 YZi 的投資，幣價也因此上漲了一波。

波瀾不驚，身段柔軟，這是在幣圈摸爬滾打後的處事風格。搶先發幣，後續融資，這是 Crypto 賦予的時代機遇。

3. Tensorplex Labs = LSD + AI

首先，我認為去中心化 AI 是一個偽概念。Tensorplex Labs 試圖利用 LSDfi（流動性質押衍生品金融）來保證 LLM（大型語言模型）訓練和數據集的去中心化，這並沒有太多的生產力意義。但在 Crypto 迫切希望為 AI 做些什麼的情況下，獲得圈內投資機構的資金也並不少見。

這對未來的幣價是有意義的，畢竟產品是產品，幣價是幣價，否則 ADA、XRP 都要感到慚愧了。

4. Vana = 跨越周期的 AI 概念幣

2021 年獲得 Polychain 的投資，2022 年獲得 Paradigm 的投資，2024 年獲得 Coinbase 的投資，以及 2025 年獲得 YZi Labs 的投資，並已成功登陸 Binance Launchpool。

這是一個非常典型的上一輪牛市的 VC 幣，對當下和未來的項目已經沒有參考意義，只能說非常羨慕。

5. Blum = 唯一的種子選手 + 交易

這是最典型的 Binance Labs 投資風格，交易導向的 DeFi 產品，並且還是難得的種子輪選手。最稀奇的是，竟然 OKX 和 YZi 聯合投資，可謂是渡盡劫波兄弟在，聯手出海不分家。

請原諒我對項目機制、代幣經濟學沒有過多介紹，因為它們沒有太多的意義。Meme 的基本面是什麼，社區和炒幣群的區別在哪裡，以及代幣經濟學的作用，我稱之為幣圈三大未解之謎。

迎接家辦審美：穩定壓倒一切

YZi Labs 足夠典型，國內群眾對其也較為熟悉。但是在 2017-2021 年的造富浪潮後，Crypto 的新貴們已經逐步轉型為家族辦公室這種 Old Fashion 的配資機構。它們不再追求超高的回報率，而是更加在意項目的穩定性。

早在 CZ 兩年前，初代合約王者 BitMEX 的創始人 Arthur Hayes 就成立了自己的家族辦公室 Maelstrom。資金來源於 Arthur 個人。和 CZ 召回 Ella Zhang 類似，Maelstrom 的日常運營由 BitMEX 前高管 Akshat Vaidya 負責。

事實證明，Arthur Hayes 能夠開發出更適合幣圈寶寶體質的永續合約產品，在投資上的審美也別具一格，例如後 UST 時代的穩定幣 Ethena，正式開啟鏈上產品反擼交易所費率的第一步，以及 DeFi 跨時代產品 Pendle。

關於 Arthur Hayes 的完整故事，後續會專門撰寫長篇奉上，這是比孫割和 CZ 更值得學習的 OG。

不過和 YZi 類似，Maelstrom 也追求穩定，例如不投 Meme，更多投資 Meme 相關的工具和基礎設施，例如 Time.Fun，突出不以 ROI 論成敗，貫徹穩定風格第一名。

不過 YZi 的風格還遠未固定。在 Binance Labs 的過往戰績中，保送 Binance 主站是極具吸引力的屏障。但是現在地主家也沒餘糧了，2024 年末已經開始向 Gate 轉入所投項目代幣，終究是 Gate 承擔了所有。

不同於 Arthur Hayes 可以作為 Ethena 的代言人，目前 CZ 還未和某個項目進行深度綁定，YZi 也沒形成自己的投資審美。前文所述，Binance Labs 非常喜歡投資交易類產品，但是後 DeFi 暴利時代，Ethena 和 Pendle 只會是少數，更多的是 Crypto+AI 的賣幣型項目。Web2 AI 的邊角料，Web3 AI 的小驕傲。

在愈發脫離幣安生態之外，YZi 的真正實力還需要經過市場考驗，而這尤其考驗 CZ 個人的投資水平。從其 AI 還未冷卻輪、$TRUMP 後發展 BNB Chain Meme 生態來看，個人感覺不如其指導 Ben Zhou 拒絕用戶提幣和精準搶佔 OKX DEX 市場份額來得精妙。

不過這也可能是 CZ 真的不做交易，只做交易平台有關吧。