光模块龙头暴涨真相：华创证券研报揭秘，数据中心泡沫暗藏风险

量化交易 2025年05月13日 21:27 18 author

光模块龙头狂飙突进？华创证券研报背后的真相与隐忧

业绩井喷的表象：数据中心泡沫下的狂欢？

华创证券这篇研报，通篇都在强调某公司光模块业务的爆炸式增长。2024年营收暴增179.15%，净利润更是夸张，飙升312.26%。2025年一季度延续高增长态势，营收和净利润分别增长264.13%和384.54%。乍一看，简直是踩上了风口，猪都能起飞的节奏。但冷静下来想想，这种近乎疯狂的增长，真的可持续吗？

要知道，光模块的需求，很大程度上是依赖于数据中心的建设。而现在的数据中心，尤其是AI算力中心，存在着严重的泡沫。各路资本疯狂涌入，地方政府为了政绩也推波助澜，恨不得一夜之间把所有城市都变成“智算中心”。这种野蛮生长，真的能带来实际的效益吗？我看未必。一旦AI的热潮退去，或者说，当算力需求跟不上数据中心的扩张速度，光模块的需求必然会断崖式下跌。到时候，现在有多疯狂，未来就有多惨淡。华创证券的研报，对此却避而不谈，未免有报喜不报忧之嫌。

高歌猛进的财报：粉饰的利润与真实的增长

研报中，华创证券大肆吹捧该公司毛利率和净利率创历史新高。2024年毛利率高达44.72%，净利率更是达到32.82%。2025年一季度更上一层楼，毛利率达到48.66%，净利率高达38.81%。这种盈利能力，确实令人咋舌。但盈利能力提升的原因，真的像研报中所说的，完全是“市场需求增加，公司产能、产量及销量均增加，且产品结构变化及生产效率提高”吗？

这里面，恐怕有不少水分。一方面，光模块行业本身就存在着价格波动。如果是因为行业整体涨价，带来的盈利提升，那并不代表公司自身的竞争力有多强。另一方面，是否存在通过财务手段，粉饰利润的可能性？比如，延迟确认成本，或者提前确认收入等等。这些，都是需要仔细甄别的。如果只是虚假的繁荣，那再高的利润率，也只是空中楼阁，不堪一击。

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