消费股“掘金”秘籍：四大板块，谁是下一个“茅台”？

投资建议总览

本文对近期消费板块的投资机会进行了分析，涵盖白酒、软饮料、零食和餐饮链等多个细分领域。总体来看，消费板块整体配置价值较高，各子板块均呈现出不同的投资逻辑与增长潜力。建议投资者密切关注宏观经济形势、行业发展趋势以及企业自身经营状况，审慎决策。 白酒板块分析

白酒板块近期受两会开幕影响，出现了一定程度的反弹。我们认为这主要是泛消费交易情绪回暖所驱动，尤其是在港股市场，这种趋势更为明显。

• 宏观层面：消费情绪回暖与政策落地预期

  贯穿全年，我们建议投资者重点关注可选消费和服务性消费的价格表现以及边际消费倾向，白酒类产品也包含在内。目前白酒行业景气度仍处于下行趋缓阶段，市场预期先行，右侧催化剂在于实际消费表现能够印证近期系列政策的落地情况。

• 产业层面：渠道稳固与春糖会预期

  从白酒产业本身来看，春节后名酒单品价格和渠道情绪均保持平稳。值得注意的是，飞天茅台的批发价格在本周内小幅回升。作为白酒行业目前贡献渠道主要盈利的单品，飞天茅台节后超预期的价格稳定，对于渠道稳固利润、丰厚资产的预期有积极的提振作用。我们预计，临近的春糖会期间，渠道和酒企的反馈有望环比改善，从而持续夯实行业底部逐步企稳的预期。

• 业绩层面：2024Q4出清与2025Q1增长预期

  随着业绩期的临近，我们预计2024Q4行业特征仍将以出清为主。酒企在上一财年后期普遍没有进行催回款、再压货等动作。预计2025Q1行业层面报表出清的幅度也会收窄。行业规模化龙头，以及春节期间受益于大众消费释放相对不错的区域酒，或有望实现正增长。建议关注3月下旬酒厂的催回款情况。

• 投资策略：关注弹性标的与稳健龙头

  目前白酒板块的PE-TTM约为20倍，位于近3年13%分位、近5年8%分位，仍然处于周期底部区间。近期板块交易情绪回暖，基本面与报表基数逐步走低，环比改善可期。我们仍然看好白酒板块的整体配置价值，认为行业压力最深的点已经过去。配置方向建议：

  1. 顺周期潜在催化的弹性标的：包括泛全国化名酒泸州老窖、山西汾酒以及弹性次高端，赔率仍然可观。
  2. 价稳&护城河夯实的高端酒：贵州茅台、五粮液，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头（如徽酒古井贡酒、迎驾贡酒，苏酒洋河股份、今世缘等），业绩兑现预期较优，基本面禀赋可期。 软饮料板块分析

软饮料板块中，包装水龙头企业率先迎来修复，行业景气度正逐步企稳向上。

• 行业趋势：包装水龙头修复与品类红利

  分品类来看，无糖茶、能量饮料、蛋白饮料等具备品类红利，细分行业仍有较强的增长速度。传统茶饮、果汁、水等品类面临小幅压力，但竞争格局有望得到改善。建议关注龙头企业在旺季的动销表现。

• 个股分析：东鹏饮料的强劲增长与未来潜力

  东鹏饮料近期披露的年报显示，2024年实现营收158.39亿元，同比增长40.6%；实现归母净利润33.27亿元，同比增长63.1%，业绩表现贴近此前预告的区间上限。同时，2024年末的合同负债为47.6亿元，同比增长82.62%，为Q1的出货端提供了较强的支撑。我们认为，东鹏饮料的基本面长期向好，其国内市场的大单品和第二增长曲线尚未触达天花板，并且海外市场和第三增长曲线等品类正处于开拓阶段，有望蓄力未来3~5年的高增长。

• 投资建议：持续推荐东鹏饮料、农夫山泉

  基于以上分析，我们持续推荐东鹏饮料和农夫山泉。 零食板块分析

随着省钱超市等新渠道以及魔芋等新品类红利的凸显，零食行业整体依然维持着较高的景气度。

• 行业现状：高景气与渠道红利

  目前市场对Q1增速放缓的预期已经较为充分，我们认为，由于渠道红利仍然存在，因此无需过度担忧增速下滑。全年来看，零食量贩业态仍具备30-40%的开店空间，且电商抖音/小红书等平台仍有流量红利加持，全年有望维持高增长。叠加商超调整和会员商超扩张等变化，新渠道红利仍在逐步释放。

• 投资逻辑：关注品类挖掘与渠道扩张

  我们看好那些在2025年能够通过品类挖掘和渠道扩张继续维持高增长的企业。

• 投资建议：推荐卫龙美味、盐津铺子，关注甘源食品

  基于以上分析，我们推荐以下标的：

  • 卫龙美味： 魔芋品类势能强劲，辣条市场占有率逐步修复。
  • 盐津铺子： 供应链优秀，存在提升净利率的可能性。
  • 关注甘源食品。 餐饮链板块分析

餐饮链行业景气度目前处于底部企稳阶段。

• 行业现状：底部企稳与细分板块差异

  从细分板块来看，调味品板块表现相对稳健，而复合调味品则受益于餐饮连锁化和菜品标准化的趋势，近年来渗透率持续提升，相关企业维持稳健增长。在传统调味品和啤酒等方面，随着行业销量趋于饱和，近年来的机会主要体现在供给端的优化，即龙头企业通过拓展新渠道、加强终端网点管控、减轻经销商库存包袱来实现挤压式增长。

• 投资逻辑：政策加码与业绩弹性

  预计后续随着餐饮消费政策的加码，相关度高的板块有望释放较大的业绩弹性，估值也有望同步提升。

• 投资建议：关注估值低位与内部改善个股，推荐安琪酵母、青岛啤酒、中炬高新

  建议关注估值处于低位且具备内部改善潜力的个股。我们推荐以下标的：

  • 安琪酵母
  • 青岛啤酒
  • 中炬高新 风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：如果宏观经济复苏力度弱于预期，可能会对消费板块产生不利影响。

• 区域市场竞争风险：部分企业可能面临激烈的区域市场竞争，影响盈利能力。

• 食品安全问题风险：食品安全问题是消费板块始终存在的风险，一旦发生可能对企业声誉和业绩造成严重打击。