白云山“爆雷”！巨亏背后，藏着多少不能说的秘密？
白云山2024年报：巨额亏损背后的疑云
广州白云山医药集团股份有限公司近日发布的《2024年年度报告》引发市场关注。这份报告显示，公司在第四季度遭遇了业绩“滑铁卢”，归母净利润和扣非净利润均出现巨额亏损，分别为亏损3.23481亿元和4.994亿元。然而，对于导致如此巨大亏损的原因，报告并未给出明确的解释。这不禁让人对白云山2024年的整体业绩以及未来的发展前景产生疑问。
第四季度业绩“大跳水”，全年利润受拖累
财报数据：亏损严重，营收利润双降
白云山第四季度的业绩逆转给全年业绩蒙上了一层阴影。数据显示，2024年度白云山实现营业收入人民币74,992,820千元，同比减少0.69%；利润总额为人民币3,607,580千元，同比减少29.41%；归属于本公司股东的净利润为人民币2,835,496千元，同比减少30.09%。
公司解释：不足以令人信服
对于业绩下滑的原因，白云山在报告中解释为：(1)受有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈等因素影响，主要业务板块经营业绩同比下滑；(2)对一心堂药业长期股权投资计提资产减值准备人民币3.86亿元，从而减少本年度利润总额。
然而，这种解释难以令人信服。上述因素并非第四季度独有，而是贯穿全年。为何唯独第四季度出现如此巨大的亏损？此外，计提一心堂药业的资产减值准备也无法解释扣非净利润的大幅亏损，以及扣非净利润同比下降幅度远大于归母净利润这一现象。
高层变动与“历史遗留问题”猜想
人事更迭：李楚源落马，新领导班子上任
结合白云山2024年度一系列的人事变动，或许能为业绩“跳水”提供另一种解读。2024年7月，时任董事长李楚源因个人原因辞职，后被证实被抓。此后，接替者并非过渡期的副董事长杨军，而是由来自广州市公共交通集团有限公司的李小军接任广药集团党委书记、董事长以及广州白云山的党委书记、董事长等职务。
财务处理：计提减值准备，或有更多“雷”未爆？
目前，关于李楚源的具体问题尚未有官方权威消息披露。但不可否认的是，在其执掌广药和白云山期间，可能存在一些尚未消化的历史问题。从对一心堂药业长期股权投资计提资产减值准备这一举动来看，不排除新领导班子正在借机“排雷”，未来可能还会有更多的财务调整。
主营业务疲软：工业板块下滑，金戈失利
工业短板：毛利率虽高，难挽颓势
即使抛开上述因素，白云山自身的发展态势也显现出一些问题。作为一家以医药工业为主的企业，其2024年度表现不佳的恰恰是工业板块，尤其是化学药的业绩下滑最为明显。数据显示，化学药的主营业务同比下降了20%。
尽管工业模式的主营业务毛利率仍然高达44.99%（即使同比减少了1.57个百分点），但其主营业务收入同比下降了11.57%。虽然商业模块和其他业务的主营业务收入有所增加，但对整体业绩而言，也无济于事。
明星产品：金戈销量下降，促销政策失效
此外，白云山近年来的当家品种“金戈”（枸橼酸西地那非片）也出现了销量下滑的情况。虽然生产量同比增长了1.33%，但销售量同比下降了13.17%。
白云山在年报中将金戈销售下降归因于竞品数量增加、市场竞争激烈以及调整促销政策。然而，调整促销政策的原因是什么？或许是此前的促销政策已经无法发挥作用。这意味着，无论调整前还是调整后的政策，都未能阻止金戈销量下滑，白云山在提升金戈销售方面似乎已经束手无策。
未来展望：利空出尽，能否迎来转机？
那么，白云山是否会在“利空出尽”后迎来“利好”？至少目前来看，这一点尚不明朗。或许是信息披露不足，目前还难以看到白云山未来利好的明确表述。投资者需要密切关注白云山后续的战略调整和市场表现，才能判断其能否走出困境，重回增长轨道。
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